Связь национальной экономики с остальным миром осуществляется через два канала: торговлю товарами и услугами и торговлю финансовыми активами.

Международная торговля товарами и услугами означает, что часть производимой в стране продукции экспортируется в другие страны и, с другой стороны, часть потребляемых и инвестируемых в стране благ производится за рубежом (и импортируется). Аналогичные взаимосвязи существуют и в сфере финансов: население страны может приобретать ценные бумаги, выпущенные за рубежом и, наоборот иностранцы могут приобретать наши финансовые активы.

Все сделки резидентов данной страны с остальным миром фиксируются в платежном балансе.

Платежный баланс представляет собой итоговую запись всех экономических сделок между данной страной и другими странами в течение года. Он характеризует соотношение между валютными поступлениями в страну и платежами, которые данная страна производит другим странам (Таблица 19.1).

В платежном балансе используется принцип двойной записи, поскольку любая сделка имеет две стороны – дебет и кредит. Дебет отражает приток ценностей (реальных и финансовых активов) в страну, за которые страна должна заплатить иностранной валютой, поэтому дебетные операции записываются со знаком «минус». Они увеличивают предложение национальной валюты и создают спрос на иностранную валюту (это импортоподобные операции).

По кредиту отражаются операции, которые отражают отток ценностей (реальных и финансовых активов) из страны, за который должны заплатить иностранцы. Такие операции отражаются со знаком «плюс» и являются экспортоподобными. Они создают спрос на национальную валюту и увеличивают предложение иностранной валюты.

Платежный баланс согласно классификации, разработанной Международным валютным фондом (МВФ), включает в себя два основных счета:

1) счет текущих операций

2) счет операций с капиталом и финансовыми инструментами

1. Счет текущих операций - отражает все операции данной страны с другими странами, связанные с торговлей товарами, услугами и переводами. Он включает в себя:

а) экспорт и импорт товаров. Экспорт товаров отражается со знаком «+», т.е. кредит, поскольку он увеличивает запасы иностранной валюты. Импорт записывается со знаком «-», т.е. дебет, так как он уменьшает запасы иностранной валюты.

Разница между экспортом и импортом товаров представляет собой торговый баланс.

б) экспорт и импорт услуг, например, международный туризм;

в) чистые доходы от инвестиций, которые представляет собой разницу между процентами и дивидендами, полученными гражданами страны от зарубежных инвестиций, и процентами и дивидендами, полученными иностранцами от инвестиций в данной стране;

г) чистые трансферты, которые включают иностранную помощь, пенсии, подарки, гранты, денежные переводы.

Сальдо счета текущих операций в макроэкономических моделях отражается как чистый экспорт (Xn – net export).

Сальдо счета текущих операций может быть как положительным, что соответствует профициту счета текущих операций, так и отрицательным, что соответствует дефициту счета текущих операций. Если имеет место дефицит, то он финансируется либо с помощью зарубежных займов, либо путем продажи финансовых активов, что отражается во втором разделе платежного баланса – счете движения капитала.

2. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами , в котором отражаются все международные сделки с активами. Это притоки и оттоки капиталов по долгосрочным и краткосрочным операциям (продажа и покупка ценных бумаг, покупка недвижимости, прямые инвестиции, текущие счета иностранцев в данной стране, займы иностранцев и у иностранцев и т.п.).

Сальдо счета движения капитала (CF – capital flows) может быть как положительным (чистый приток капитала в страну), так и отрицательным (чистый отток капитала из страны).

Сумма сальдо баланса текущих операций и сальдо счета движения капиталов составляет баланс официальных расчетов .

Таблица 19.1 - Структура платежного баланса

Кредит	Дебет
I. Счет текущих операций
1. Экспорт товаров	1. Импорт товаров
Сальдо баланса внешней торговли
2. Экспорт услуг	2. Импорт услуг
3. Доходы от инвестиций за границей	3. Выплата доходов иностранным инвесторам
4. Чистые текущие трансферты
Сальдо баланса текущих операций
II. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами
5. Чистые капитальные трансферты	4. Предоставленные кредиты
6. Полученные кредиты
7. Чистые ошибки и пропуски
Сальдо счета движения капиталов
Сальдо баланса официальных расчетов
Чистое изменение официальных валютных резервов

Платежный баланс, составляемый по принципу двойного счета, по определению равняется нулю, а это означает, что все долги страны должны быть оплачены. Поэтому дефицит по счету текущих операций должен в точности соответствовать положительному сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами. Если резиденты страны в целом тратят на покупку иностранных товаров, услуг и активов больше, чем получают от продажи иностранцам своих товаров, услуг и активов, то есть если баланс официальных расчетов сводится с дефицитом, то погашение задолженности осуществляется Центральным банком за счет сокращения официальных резервов иностранной валюты.

Изменение официальных резервов включает изменение запасов иностранной валюты, золота и международных расчетных средств, таких, например, как СДР (специальные права заимствования –special drawing rights). СДР представляет собой резервы в форме счетов в МВФ (Международном валютном фонде).

Покупка или продажа Центробанком иностранной валюты в обмен на национальную на частных рынках с тем, чтобы повлиять на сложившуюся макроэкономическую ситуацию называется валютной интервенцией. При дефиците платежного баланса в результате интервенции центрального банка предложение иностранной валюты на внутреннем рынке увеличивается, а предложение национальной валюты сокращается. Эта операция является экспортоподобной и учитывается со знаком «+», т.е. это кредит.

Если сальдо платежного баланса положительное, т.е. имеет место профицит, происходит рост официальных резервов в центральном банке. Это отражается со знаком «-», т.е. это дебет (импортоподобная операция).

В результате этих операций сальдо платежного баланса становится равным нулю.

Платежный баланс является основой для разработки монетарной, фискальной, валютной и внешнеторговой политики страны и управления государственным внешним долгом.

19.2. Валютный курс

Чтобы обеспечить осуществление торговых и финансовых операций между странами устанавливается определенное соотношение между их национальными денежными единицами.

Валютный курс – это цена национальной денежной единицы одной страны, выраженная в национальных денежных единицах другой страны. (Например, 1 фунт стерлингов = 2 доллара).

Валютный курс устанавливается в зависимости от соотношения спроса на национальную валюту и предложения национальной валюты на валютном рынке. Формирование валютного курса графически представлено на рисунке 19-1(а), где е – валютный курс доллара, т.е. цена 1 доллара, выраженная в рублях, D $ – кривая спроса на доллары, S $ - кривая предложения долларов.

Кривая спроса на валюту (на доллары) имеет отрицательный наклон, поскольку, чем выше валютный курс доллара (ниже курс национальной валюты), т.е. чем выше цена доллара в рублях, тем больше рублей мы должны заплатить, чтобы получить в обмен 1 доллар. Следовательно, тем меньше будет величина спроса на доллары.

Рисунок 19.1 – Формирование валютного курса.

Кривая предложения долларов имеет положительный наклон, так как чем выше валютный курс доллара (ниже курс национальной валюты), тем более конкурентоспособны национальные товары на внешних рынках. Экспорт растет, что приводит к притоку иностранной валюты и увеличению ее предложения на рынке. Равновесный валютный курс е 0 устанавливается в точке пересечения кривой спроса на доллары и кривой предложения долларов.

Спрос на иностранную валюту определяется:

1) спросом данной страны на товары, произведенные в других странах, т.е. на импортные товары

2) спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку данной страной товаров и финансовых активов других стран, она должна обменять свою национальную валюту на национальную валюту той страны, у которой она покупает.

Рост спроса на валюту (сдвиг вправо кривой спроса на доллары от D 1 до D 2 на рис.19.1. ведет к росту ее валютного курса (от е 1 до е 2) и снижению курса национальной валюты.

Предложение иностранной валюты определяется:

1) спросом других стран на товары, произведенные в данной стране,

2) спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны, поскольку для того, чтобы оплатить эту покупку товаров и финансовых активов, иностранные государства должны обменять свою валюту (доллар) на валюту страны, у которой они покупают.

Рост предложения иностранной валюты сдвигает вправо кривую ее предложения от S 1 до S 2 снижает ее валютный курс (от е 1 до е 2) и повышает курс национальной валюты.

На величину валютного курса оказывают влияние такие факторы как: состояние платежного баланса страны; темпы инфляции; реальная процентная ставка; динамика доходов в данной стране и за рубежом; ожидания экономических агентов относительно будущих изменений валютного курса; предвыборные кампании, политическая стабильность и т.п.

19.3 Режимы валютных курсов

Режим валютного курса – это способ регулирования государством курса ее национальной валюты. Различают два режима валютных курсов: фиксированный и плавающий.

Фиксированный валютный курс – валютный курс, устанавливаемый и поддерживаемый центральным банком в определенном жестком соотношении.

Основной способ поддержания фиксированного валютного курса – валютные интервенции центрального банка.

Интервенции центрального банка - это операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне.

Уравнение платежного баланса (ВР – balance of payments) при режиме фиксированных валютных курсов имеет вид:

ВР = Xn + CF – DR = 0 или ВР = Xn + CF = DR (19.1)

где Хn – баланс счета текущих операций,

СF – баланс счета движения капитала,

DR – изменение величины валютных резервов.

Если сумма баланса счета текущих операций и счета движения капитала – величина положительная, т.е. наблюдается профицит платежного баланса, то валютные резервы увеличиваются, а если отрицательная, что соответствует дефициту платежного баланса, то валютные резервы уменьшаются. Уравновешивание платежного баланса происходит с помощью изменения величины валютных резервов центральным банком, т.е. путем вмешательства (интервенций) центрального банка.

При хроническом дефиците платежного баланса появляется угроза полного истощения официальных резервов.

При хроническом профиците платежного баланса возникает возможность сверхнакопления официальных резервов, что чревато инфляцией.

Длительно существующий дефицит платежного баланса, образующийся вследствие того, что страна многие годы не принимала мер по упорядочению дефицита по текущим операциям, исчерпывая свои официальные валютные резервы, называется кризис платежного баланса .

Опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, центральный банк вынужден официально изменить валютный курс национальной денежной единицы и проводить ревальвацию или девальвацию.

Ревальвация - официальное повышение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов.

Девальвация - официальное снижение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов.

Плавающий (гибкий) валютный курс - валютный курс, свободно устанавливающийся на рынке и изменяющийся под влиянием спроса и предложения валют.

При режиме плавающего курса уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала.

Дефицит платежного баланса финансируется притоком капитала.

Профицит платежного балансафинансируется оттоком капитала.

Уравнение платежного баланса при режиме плавающих курсов имеет вид:

ВР = Хn + CF = 0 или Хn = - CF (19.2)

Профицит платежного баланса означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс.

Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется удорожанием валюты. Удорожание валюты делает национальные товары дороже, а импортные дешевле. Это благоприятствует импорту товаров и оттоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен меньше валюты данной страны. В результате платежный баланс автоматически уравновешивается.

Дефицит платежного баланса означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются меньшим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это уменьшает спрос на национальную валюту и снижает ее валютный курс. Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты .

Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны. В результате платежный баланс автоматически уравновешивается.

Если центральный банк не вмешивается в установление валютного курса, то это система «чистого плавания». Если же центральный банк проводит интервенции, то это «грязное» или «управляемое плавание». Современная валютная система – это система «грязного плавания», поскольку центральные банки Европы опасаются коллапса доллара, что сделает американский экспорт более конкурентоспособным и сократит американский спрос на европейские и японские товары. Это может привести к банкротствам и закрытию предприятий в других странах и росту безработицы.

19.4. Преимущества и недостатки фиксированных и плавающих валютных курсов Режимы валютного курса в Беларуси

Каждый из режимов валютных курсов имеет свои преимущества и недостатки.

Взаимосвязь международного движения товаров, услуг , знаний, капиталов и рабочей силы с макроэкономическими параметрами развития отдельных стран находит свое отражение в их платежных балансах .

Платежный баланс представляет собой статистический отчет обо всех международных сделках резидентов той или иной страны с нерезидентами за определенный период времени. Он отражает соотношение между объемом товаров и услуг, полученных данной страной из-за границы и предоставленных ею загранице, а также изменения в ее финансовой позиции по отношению к загранице.

Отметим, что платежный баланс имеет дело с потоками, а не с запасами, с изменениями в реальных и финансовых активах и пассивах, происходящими за базовый период, а не с общими суммами экономических активов и пассивов страны, которые существуют в некий конкретный момент времени.

Платежный баланс составляется с целью выполнения как учетных, так и аналитических задач, которые тесно связаны между собой. Анализ платежного баланса позволяет сделать выводы о том, насколько динамика внешнеэкономических потоков факторов производства соответствует целям макроэкономической, кредитно-денежной, валютной и налоговой политики.

Методика составления и теории платежного баланса

Система двойной записи

Основополагающим для составления платежного баланса является метод двойной записи международных сделок. Этот метод базируется на том, что каждой регистрируемой операции соответствует платеж в той или иной форме, а баланс платежей и поступлений должен сходиться. Система двойной бухгалтерской записи, используемая при составлении платежного баланса, означает, что каждая операция представлена двумя записями, имеющими одинаковое значение. Одна из них регистрируется как «Кредит » и имеет положительный знак, другая - как «Дебет» с отрицательным знаком, а сумма их величин должна равняться нулю.

Большинство записей в платежном балансе касаются операций, в которых одни экономические ценности предоставляются или приобретаются в обмен на другие. Другая часть записей - это погашающие кредитовые и дебетовые записи, которых требует система регистрации (представляют собой две записи равных величин по обоим предметам обмена). Например, экспорт некоего товара регистрируется в статистике по товарам, а оплата этого экспорта - в статистике банковских операций по изменениям в активе и пассиве.

В качестве примера возьмем экспортера, получившего за свой товар иностранную валюту . В этом случае одна запись (в данном случае «Кредит») будет означать регистрацию экспорта товара, а другая запись (в данном случае «Дебет») зафиксирует увеличение валютного счета экспортера на ту же сумму:

Кредит Дебет

Экспорт.......................... 100 -

Составление платежного баланса на момент расчета охватывает только сделки , связанные с наличными платежами. Таким образом, в нем учитываются только фактически осуществленные платежи и поступления. В силу этого указанный подход имеет определенные ограничения: не принимаются во внимание операции, осуществляемые без наличных расчетов, а также полученные и предоставленные кредиты.

Базирующийся на операциях подход обеспечивает учет различных стадий заграничных операций, отражая все требования и обязательства страны к загранице, в том числе и непогашенные. Критерием в данном случае является переход собственности от резидентов к нерезидентам и наоборот. Указанный метод дает более полное понимание экономических операций между резидентами и нерезидентами, включая в платежный баланс безналичные сделки.

Проиллюстрируем сказанное условным примером. Итак, импортер приобретает за границей товары, привлекая на эти цели иностранный кредит. В данном случае импортер не получает валюту от нерезидента-экспортера. В результате при составлении платежного баланса по методу операций указанная сделка найдет свое отражение в следующей записи:

Кредит Дебет

Товар......................……………… - 100

В то же время при составлении платежного баланса по методу расчетов запись была бы произведена только в момент погашения кредита, который может быть существенно сдвинут относительно момента совершения сделки.

В современных условиях в большинстве стран платежный баланс составляется по методу операций. Указанный подход возобладал в результате дискуссий и в настоящее время соответствует рекомендациям МВФ.

Ошибки и пропуски

Система двойной записи предполагает формальное отсутствие расхождений между размерами сальдо по кредитовым и дебетовым статьям. На практике такое состояние недостижимо. Из-за сложности полного охвата всех сделок, неоднородности цен, разницы во времени регистрации сделок и др. неизбежны различные искажения. Этим обусловлено введение в платежный баланс специальной статьи «Ошибки и пропуски» (или «Чистые ошибки и пропуски»). Как правило, величина, показанная в этой статье, относительно невелика и стабильна, однако она резко возрастает и может достигать больших значений в странах со слабым контролем за предоставлением отчетов участниками внешнеэкономических связей для статистики платежного баланса. В этом случае величина пропусков и ошибок дает представление о незарегистрированном оттоке (или притоке) капитала.

Классификация статей платежного баланса

Периодически издавая Руководство по платежному балансу, МВФ разработал его унифицированную схему, которая позволяет осуществлять межстрановые сопоставления. Приведенный в табл. 38.1 платежный баланс России составлен на базе стандартных компонентов в соответствии с методикой, изложенной в пятом издании МВФ Руководства по платежному балансу, действующего с 1993 г.

Таблица 38.1. Платежныйбаланс Российской Федерацииза 1994-1998гг.. (нейтральное представление): основные агрегаты, млн долл.

Классификация статей платежного баланса по методике МВФ базируется на различии двух основных разделов: I. Счет текущих операций (текущий платежный баланс) и II. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами (так называемые капитальные статьи).

В свою очередь, счет текущих операций подразделяется на три широкие категории: товары и услуги, доходы от инвестиций и оплата труда и текущие трансферты. Текущий счет отражает операции с реальными ресурсами (товарами, услугами, доходом), а счет движения капитала показывает финансирование движения потоков реальных ресурсов. При этом трансферты включаются в текущий счет, поскольку являются балансирующими статьями по текущим операциям, а не формой их финансирования. Сальдо платежного баланса по текущим операциям равняется сумме сальдо торгового баланса (экспорт-импорт) и сальдо «невидимых операций» (услуги, некоммерческие операции, включая доходы и платежи по инвестициям, а также трансферты).

Таблица 38.2 Платежный баланс Российской Федерации за 1998 г., млн долл. (аналитическое представление)

Теоретические подходы к сбалансированности платежного баланса

В соответствии с принципами построения платежного баланса он всегда является сбалансированным. Понятие отрицательного или положительного сальдо применимо только к отдельным его частям. При этом необходимо отметить, что само по себе сальдо баланса априори не может иметь.однозначной трактовки с точки зрения его воздействия на национальную экономику . В зависимости от целей экономической политики как отрицательное, так и положительное сальдо по отдельным статьям может расцениваться и в позитивном, и в негативном плане.

Обычно внутри общего платежного баланса выделяются сальдо торгового баланса, баланса по текущим операциям, баланса движения капитала и баланса официальных расчетов.

Сальдо торгового баланса формируется как разница между экспортом и импортом только товаров (без учета услуг). Комментарии к изменению торгового баланса зависят от того, какие факторы обусловили данное изменение. Например, если отрицательное сальдо образовалось в результате сокращения экспорта, то это может свидетельствовать о снижении конкурентоспособности национальной экономики и рассматриваться как негативное явление. Но если такое положение стало результатом роста импорта вследствие притока прямых инвестиций в страну, то это никак не может рассматриваться как ослабление национальной экономики.

Сальдо баланса по текущим операциям (наиболее часто упоминаемое сальдо) рассматривается, как правило, в качестве справочного сальдо платежного баланса, поскольку определяет потребность страны в финансировании, являясь одновременно фактором внешнеэкономических ограничений во внутренней экономической политике. Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что страна является нетто-кредитором по отношению к другим государствам , и наоборот, дефицит по текущим операциям означает, что страна становится чистым должником, обязанным платить за нетто-импорт товаров, услуг и финансировать трансферты. Фактически страна с положительным сальдо текущего платежного баланса инвестирует часть национальных сбережений за границей вместо того, чтобы наращивать внутреннее накопление капитала.

Сальдо движения капитала и финансов фактически является зеркальным отражением состояния текущего сальдо, так как показывает финансирование потока реальных ресурсов. Правда, часть этого зеркального отражения обычно приходится на статью «Чистые ошибки и пропуски».

Сальдо баланса официальных расчетов является наиболее распространенным определением общего (итогового) сальдо платежного баланса и свидетельствует об увеличении (уменьшении) ликвидных требований к стране со стороны нерезидентов или об увеличении (уменьшении) официальных резервов страны в иностранных ликвидных активах. Напомним, что это сальдо охватывает все статьи, кроме статьи «Резервные активы».

Теории платежного баланса

Государство регулирует платежный баланс страны. При этом оно во многом опирается на теории платежного баланса. Эти теории прошли длительный путь. Господствовавшая в XIX и начале XX вв. в условиях золотого стандарта классическая теория а втомати чес к ого ра вн о вес ия шотландца Д. Юма (1711-1776) отошла затем в прошлое вместе с золотым стандартом. Однако в последние два-три десятилетия интерес к этой теории вновь возрос. Если в прежних условиях роль автоматического регулятора брала на себя статья «Резервные активы», то теперь, в условиях плавающих валютных курсов , таким автоматическим регулятором отчасти становится плавающий обменный курс национальной валюты, который падает при ухудшении состояния платежного баланса и возрастает при его улучшении, что автоматически ведет к изменениям во многих текущих операциях и отчасти в движении капитала.

Затем сформировался неоклассический эла стици онн ый подход, разработанный прежде всего Дж. Робинсон, А. Лернером, Л. Мецлером. Этот подход подразумевает, что сердцевиной платежного баланса является внешняя торговля и сальдо торгового баланса определяется прежде всего отношением уровня цен на экспортируемые товары Рe к уровню цен на импортируемые товары Рi,умноженным на валютный курс r, т.е. . Отсюда делается вывод: наиболее эффективным средством обеспечения равновесия платежного баланса является изменение валютного курса.

Ведь девальвация национальной валюты снижает экспортные цены в иностранной валюте, а ревальвация - удорожает для иностранных покупателей приобретение товаров указанной страны и удешевляет для ее собственных резидентов ввоз иностранных товаров.

Но что особенно важно, степень этих изменений в зарубежном спросе на экспорт страны и в отечественном спросе на импорт определяется коэффициентом эластичности спроса на экспорт и импорт. Это необходимо учитывать при изменении обменного курса. Так, импорт товаров, которые нужны стране, но не производятся в ней, обладает небольшой эластичностью по сравнению с импортом, который конкурирует с местными товарами.

Работы С. Александера на основе идей Дж. Мида и Я. Тинбергена легли в основу абсорбционного подхода, который в целом базируется на кейнсианской теории. Этот подход стремится связать платежный баланс (прежде всего торговый баланс) с основными элементами ВВП , в первую очередь с совокупным внутренним спросом (для его обозначения и используется термин «абсорбция»). Абсорбционный подход указывает на то, что улучшение состояния платежного баланса (в том числе через девальвацию национальной валюты) увеличивает доход страны и вследствие этого абсорбцию в целом, т.е. и потребление , и капиталовложения. Отсюда кейнсианцы делают вывод: нужно стимулировать экспорт, сдерживать импорт, и прежде всего через повышение конкурентоспособности отечественных товаров и услуг в целом (а не только путем девальвации национальной валюты).

Монетаристский подход к платежному балансу был заложен в трудах многих авторов, особенно Х. Джонсона и Дж. Поллака. Главное внимание здесь, естественно, уделяется денежным факторам, прежде всего воздействию сальдо итогового платежного баланса на денежное обращение в стране. Монетаристы считают, что именно неравновесие на денежном рынке страны определяет неравновесие платежного баланса в целом.

Отсюда их главная рекомендация правительству: не вмешиваться радикально не только в денежное обращение, но и в международные расчеты страны. Ведь если в обращении находится больше денег , чем нужно, то от них стараются избавиться, в том числе и покупая больше иностранных товаров, услуг, имущества и других активов. Чтобы ликвидировать дефицит платежного баланса, требуется лишь жесткий контроль над денежной массой . И вообще к этой проблеме следует относиться как к второстепенной, считают монетаристы, потому что дефицит платежного баланса помогает экономике быстрее избавиться от излишка имеющихся в обращении денег.

Анализ платежного баланса: пример России

Анализ платежного баланса России за 1992-1998 гг. позволяет выявить ряд устойчивых тенденций в его динамике и структуре, предопределенных процессом либерализации внешних экономических связей и макроэкономической политикой правительства в период рыночных реформ . Прежде всего необходимо отметить:

• рост положительного сальдо торгового баланса и соответственно сальдо текущих операций (текущего платежного баланса);
• устойчивое отрицательное сальдо баланса услуг;
• постоянно увеличивающееся отрицательное сальдо доходов от инвестиций в результате нарастающих платежей по обслуживанию внешнего долга;
• огромные объемы просроченных платежей по обязательствам развивающихся стран перед Россией и перенесенных платежей по обслуживанию внешнего долга бывшего СССР ;
• значительные отрицательные суммы неучтенных операций, отражаемых по статье «Чистые ошибки и пропуски».

Тенденция к росту положительного сальдо торгового баланса обусловлена значительным увеличением объемов экспорта, прежде всего товаров топливно-энергетической группы в условиях «открытия» экономики и сохранения низкого совокупного спроса и предложения на внутреннем рынке . При этом импорт товаров рос более низкими темпами. Необходимо также отметить, что более чем на 20% импорт обеспечивается «челночной торговлей».

Устойчивое отрицательное сальдо баланса нефакторных услуг обусловлено главным образом отрицательным балансом по статье «Поездки (туризм)». После «открытия» экономики число российских граждан, выезжающих за рубеж на отдых и в командировки, резко возросло. В результате в 1994-1998 гг. ежегодные расходы российских граждан за рубежом превосходили в 2-3 раза расходы нерезидентов на эти цели в России.

Сальдо баланса доходов от инвестиций и оплаты труда традиционно является отрицательным. Это связано с тем, что ежегодные платежи процентов по привлеченным Россией кредитам превышают поступления процентов по кредитам, ею предоставленным, более чем в 1,5 раза.

В связи с увеличением платежей по обслуживанию Россией внешнего долга в 1997--1998 гг. наблюдалось резкое сокращение положительного сальдо по текущим операциям.

Положительное сальдо баланса по текущим операциям, на первый взгляд свидетельствует об отсутствии необходимости в привлечении внешних валютных ресурсов для финансирования текущих операций. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами позволяет проанализировать структуру и динамику таких инвестиций как за рубежом, так и в России.

Объем привлеченных прямых инвестиций в последние годы продолжает оставаться на относительно невысоком уровне - 0,4-0,5 млрд долл. в квартал, что является следствием неблагоприятного инвестиционного климата в России. Обращает на себя внимание значительный объем и структура привлеченных портфельных инвестиций в 1996-1998 гг. После открытия в 1996 г. рынка ГКО для операций нерезидентов общий объем импортных инвестиций в этот вид ценных бумаг достиг к концу первого квартала 1998 г. 19,9 млрд долл. За этот же период вложения нерезидентов в еврооблигации федеральных и местных органов власти составили 10,8 млрд долл. (без учета облигаций , выпущенных по соглашению с Лондонским клубом).

Таким образом, на протяжении последних трех лет именно портфельные инвестиции должны были быть основным источником финансирования текущих операций. Однако необходимо отметить, что, во-первых, это финансирование носило в основном (на 2/3) краткосрочный характер, а во-вторых, его значение для текущих операций становится менее существенным на фоне оттока краткосрочных капиталов по каналам экспортно-импортных операций и в виде ввоза иностранной валюты в страну.

Невозврат экспортной выручки и товаров под импортные авансы в 1996-1998 гг. оставался на уровне 8,6-11,5 млрд долл. в год, а объем наличной иностранной валюты за этот же период в экономике России увеличился на 21 млрд долл., что превышает объем вложений нерезидентов в ГКО-ОФЗ.

Когда сформировался рынок ГКО и доходность по этой рублевой ценной бумаге превысила в несколько раз доходность по активам в иностранной валюте, практически прекратилось увеличение средств российских резидентов в иностранной валюте на текущих счетах и депозитах.

Баланс движения средств по предоставленным кредитам в 1994- 1998 гг. был традиционно положителен, и изменялась только его величина. Это объясняется значительным превышением графика погашения основного долга нашими должниками в секторе государственного управления над предоставлением новых кредитов.

По привлеченным кредитам в секторе государственного управления баланс положителен и задан графиком погашения, объемом перенесенных сумм и вновь привлеченных кредитов, необходимых для финансирования дефицита бюджета и платежного баланса.

Резервные активы претерпели значительные колебания: в 1995 г. они возросли на 10,4 млрд долл., а в 1998 г. сократились на 5,3 млрд долл. В целом объем резервов оставался на недостаточно высоком уровне и не мог быть серьезным источником финансирования текущих или капитальных операций.

Большое отрицательное сальдо по статье «Чистые ошибки и пропуски» означает, что остается неучтенным значительный объем вывезенного капитала. Это можно объяснить несовершенством статистической и информационной базы платежного баланса России. Основные направления ее совершенствования очевидны: более полный учет движения наличной валюты, операций в рамках «челночной» торговли , введение более жесткой системы таможенно-валютного учета и контроля по импортным товарным операциям и по экспортно-импортным операциям в сфере услуг.

Анализ внешних активов и обязательств страны: пример России

Стандартные компоненты платежного баланса используются и для определения междунаро дной и н вестици онн ой позици и с траны, которая представляет собой статистический отчет о величине ее внешних активов и обязательств на начало и конец отчетного периода.

В качестве основных классификационных групп, используемых для определения чистой инвестиционной позиции страны,выступают внешние активы и обязательства резидентов, разность между которыми и дает искомую величину.

Международная инвестиционная позиция содержит информацию, имеющую важное значение для анализа экономического состояния страны. Чистая международная инвестиционная позиция страны характеризует состояние и тенденции развития ее внешнеэкономических связей с остальными странами мира. В зависимости от того, положительна или отрицательна эта позиция, можно говорить, является ли страна «чистым кредитором» или «чистым должником».

В целом анализ показателей платежного баланса и международной инвестиционной позиции имеет важное значение при выработке экономической политики страны, например, при разработке и практическом осуществлении программ экономической стабилизации, оценке потребности в финансировании, связанном с реализацией таких программ.

До настоящего времени официально публикуемая статистика по международной инвестиционной позиции России в целом отсутствует. Центральный банк РФ с 1996 г. начал публиковать данные по международной инвестиционной позиции без учета Внешэкономбанка России, который является агентом правительства по обслуживанию внешнего долга и ведет учет всех связанных с ним категорий активов и пассивов.

Чистая инвестиционная позиция только банковского сектора не позволяет судить о чистой инвестиционной позиции страны в целом, так как остается ряд неизвестных параметров. Кроме того, неучтенный за последние пять лет нелегальный вывоз капитала значительно осложняет реальную ситуацию с определением международной инвестиционной позиции России.

Отсутствие ясности в вопросе о накопленных внешних активах объясняется незавершенностью процесса переоформления долговых обязательств развивающихся стран перед бывшим СССР на Россию. В настоящее время общая сумма задолженности иностранных государств по предоставленным в рамках межправительственных соглашений кредитам приближается к 100 млрд руб., что в пересчете по курсу Госбанка СССР, котируемому Банком России для платежно-расчетных и торговых соглашений бывшего СССР, составляет более 150 млрд долл. Следует, однако, отметить условность такого пересчета, поскольку кредиты предоставлялись в рублях, переводных рублях, свободно конвертируемой валюте (СКВ) и товарными поставками и услугами на клиринговой основе, а проблема признания курса Госбанка СССР до настоящего времени еще не урегулирована с некоторыми странами-должниками.

Из имеющихся в настоящее время 57 стран-должников на долю 18 государств приходится 94% общей суммы задолженности, в том числе на Кубу - 18,4%, Монголию - 11,4, Вьетнам - 10,6, Индию - 8,7, Сирию - 7,6, Афганистан - 5,5, Ирак - 3,9%, Эфиопию - 3,6%. Из общего количества стран-должников в той или иной степени выполняют свои долговые обязательства менее 1/3 государств, а общий объем фактических платежей не превышает 15-20% от причитающихся по графику.

Исходя из мировой практики, долгц многих государств, относящихся по классификации ООН к категории наименее развитых стран, считаются невозвратными. Поэтому с точки зрения перспектив погашения значительная часть долгов иностранных государств России может быть отнесена к разряду безнадежных, так как большую группу стран-должников России составляют развивающиеся государства Африки, из которых одни практически не приступали к обслуживанию своего долга, а другие имеют высокий удельный вес просроченной задолженности. Невыплата России части существующих долгов ряда развивающихся государств-должников объясняется также военно-политическим характером кредитных отношений с бывшим СССР.

Реальная рыночная стоимость активов бывшего СССР в СКВ по различным экспертным оценкам не превышает 30 млрд долл., что значительно меньше внешних обязательств России.

Несколько яснее ситуация с внешним долгом России зарубежным странам. В 1994 г. общий объем ее внешних обязательств (включая долг бывшего СССР) составлял 120 млрд долл. Платежный баланс позволяет подсчитать, что к концу 1998 г. внешние обязательства России увеличились более чем на 30 млрд долл. только по линии государственных органов управления.

Из 103,0 млрд долл. долга бывшего Советского Союза, сложившегося на конец 1995 г., 40,4% - Парижскому клубу (объединяет страны-кредиторы), 32,0% - Лондонскому клубу (объединяет банки-кредиторы). Принимая во внимание близость сроков погашения данных обязательств (их основная масса должна была быть погашена в 1992-1995 гг.) и отсутствие достаточных резервов иностранной валюты, правительство было вынуждено искать способы реструктуризации данного долга. Первым шагом по достижению данной цели явилась серия временных соглашений с Парижским клубом кредиторов, а затем последовало соглашение по полной реструктуризации долга, заключенное в 1996 г. По этому соглашению 45% задолженности будет выплачено в течение 25 лет, тогда как оставшиеся 55% - в течение последующих 21 года. В обоих случаях реструктурированные основные части долгов должны погашаться постепенно увеличивающимися платежами, начиная с 2002 г. Также было достигнуто соглашение о полной реструктуризации долга бывшего Советского Союза и с членами Лондонского клуба кредиторов. В декабре 1997 г. были выпущены облигации на сумму основного долга (22,1 млрд долл.) и просроченных процентов (6,1 млрд долл.), погашение которых растянуто на 25 лет, начиная с 2002 г.

Правительство России признало также долг бывшего Советского Союза бывшим странам - членам СЭВ и начало его погашать. Уменьшение задолженности связано в основном с соглашениями, достигнутыми с Болгарией и Польшей по взаимному списанию задолженностей. Правительство РФ заключило также со-.глашения с другими бывшими странами - членами СЭВ по урегулированию взаимных обязательств. Примерно 30% обязательств должны быть выплачены в денежной форме, а остальная часть будет погашена в виде товаров.

График обслуживания внешнего долга с учетом достигнутых условий его реструктуризации в 1996-1997 гг. предполагал плавное нарастание ежегодных платежей до 12-15 млрд долл. к 2005 г. с последующим уменьшением их вплоть до 2020 г. Таким образом, предполагалось, что реструктуризация внешнего долга позволит России освободиться от статуса неплатежеспособного государства и рассрочить платежи по долгу на достаточно длительный период в соответствии с реальными возможностями экономики обслуживать этот долг.

Однако в этот же период резко возрос объем привлеченных иностранных портфельных инвестиций в активы краткосрочного характера (ГКО-ОФЗ). После 17 августа 1998 г. стало очевидно, что Россия уже не вписывается в ранее согласованный график платежей по реструктурированной задолженности. Страна оказалась на грани дефолта. Необходимость новой реструктуризации долгов стала очевидной.

Регулирование платежного баланса

Воздействие платежного баланса на внутри - и внешнеэкономическое положение страны

Международная статистика свидетельствует, что платежные балансы стран мира постоянно находятся в неравновесии, т.е. сальдо по текущим операциям и сальдо итогового баланса обычно не равны нулю и поэтому балансируются движением капитала, государственными операциями и изменениями в резервах, чтобы уравновесить платежный баланс.

Неравновесие платежных балансов, бывшее ранее скорее исключением, стало характерной чертой нашего времени. Во второй половине ХХ в. темпы экономического роста мирового сообщества оказались, вероятно, рекордными за всю историю человечества. На этом фоне стала резче проявляться неравномерность экономического развития отдельных стран. Так, усиление позиций Японии и Германии в мировой экономике сопровождается положительным сальдо текущего платежного баланса этих стран. Иначе говоря, резкое нарушение равновесия в мировой экономике вызывает резкое неравновесие в платежных балансах.

Неравновесие платежного баланса страны, будучи прежде всего регулятором внутриэкономических процессов, вызывает ряд последствий для ее экономики.

Стабильно положительное сальдо баланса по текущим операциям укрепляет позиции национальной валюты и одновременно позволяет иметь прочную финансовую базу для вывоза капитала из страны; стабильно отрицательное сальдо ослабляет позиции национальной валюты и подталкивает страну ко все большему привлечению иностранного капитала. Если подобный приток капитала осуществляется не через долгосрочные предпринимательские инвестиции (т.е. прямые и портфельные), а через долгосрочные государственные и частные банковские займы и особенно посредством чрезвычайного финансирования и роста внешних обязательств, то это ведет к быстрому увеличению внешнего долга страны и выплат по нему. Страна начинает жить в кредит.

Сильные колебания сальдо баланса по текущим операциям (в ту и другую сторону) вызывают неблагоприятные для страны последствия. Так, резкое увеличение положительного сальдо создает базу для быстрого роста денежной массы и тем самым стимулирует инфляцию , а резкое увеличение отрицательного сальдо вызывает «обвальное» падение обменного курса, что вносит хаос во внешнеэкономические операции страны. Поэтому когда речь идет о равновесии платежного баланса, в центре внимания оказываются прежде всего дефицит текущего платежного баланса (если он образовался) и сильные колебания его сальдо.

Методы государственного регулирования платежного баланса

Существует несколько основных методов государственного воздействия на состояние платежного баланса.

Первый метод - это прямой контроль, включая регламентацию импорта (например, через количественные ограничения), таможенные и другие сборы , запрет или ограничения на перевод за рубеж доходов по иностранным инвестициям и денежных трансфертов частных лиц, резкое сокращение безвозмездной помощи, вывоза краткосрочного и долгосрочного капитала и др. Подобные меры прямого контроля обычно вызывают сильные затруднения ддя многих фирм страны и соответственно воспринимаются враждебно.

В краткосрочном плане прямой контроль дает положительный эффект (он больше или меньше зависит от уровня соблюдения фирмами хозяйственного законодательства и способности правительства следить за выполнением своих решений). В долгосрочном плане эффект от этих мер противоречив, так как создается «тепличный режим» для местных производителей, снижается интерес иностранных инвесторов к стране из-за запрета на перевод их доходов, возникают трудности с привлечением иностранных специалистов, создаются препятствия для расширения за рубежом товаре- и услугопроводящей сети для отечественных экспортеров.

Не вызывает враждебности, а наоборот, приветствуется отечественными фирмами такая прямая мера, как субсидирование экспорта. Но она дорогостояща, и поэтому ее применение обычно связано с состоянием бюджета страны. Так, вряд ли состояние государственного бюджета России позволит ей в ближайшем будущем активно субсидировать экспорт.

Второй метод - дефляция (т.е. борьба с инфляцией), которая нацелена на решение внутриэкономических задач, при этом побочным эффектом является улучшение состояния платежного баланса. Считается, что традиционные для дефляционной политики последствия - снижение объема производства , инвестиций и доходов - ведут к сокращению импорта и росту резервных мощности для наращивания экспорта. Обычное для дефляции повышение реальной процентной ставки привлекает в страну краткосрочный капитал, если, конечно, здесь есть развитая банковская сис-вма и низок уровень политического риска.

Однако имеется и другая точка зрения: дефляция уменьшает репорт и увеличивает импорт. При дефляции повышается обменяй курс национальной валюты, что увеличивает возможности шортеров. Для экспортеров же высокий курс их национальной люты означает, что при обмене экспортной выручки они получают меньше национальной валюты, а это отнюдь не стимулируетхналаживать экспорт.

Третий метод - изменения обменного курса. И при твердом, и при плавающем курсе они проходят под сильным контролем и влиянием государства. Так, даже в условиях плавающего курса государство (обычно в лице центрального банка страны) часто стремится удержать эти колебания в определенных пределах, ориентируясь на так называемые курсовые цели, дабы избежать сильных экономических потрясений.

Изменения обменного курса помогают государству регулировать равновесие платежного баланса, но при этом надо учитывать, что эффект от ревальвации/девальвации ослабляется эластичностью экспорта и импорта, а также инерцией внешнеторговых потоков. Поэтому различаются кратко-, средне- и долгосрочное воздействие изменений обменного курса на платежный баланс.

Так, инерция внешнеторговых потоков часто приводит к тому, Что в первые месяцы после сильного падения курса национальной валюты торговый баланс не изменяется и даже может произойти, как ни странно, его ухудшение. Ведь экспортерам нужно время, чтобы нарастить свой экспорт, а импортерам - время, чтобы сократить количество новых контрактов. А пока внешнеторговые потоки идут по ранее заключенным контрактам, стоимость экспорта и импорта в долларах не сокращается, на внутреннем рынке стоимость экспортируемых товаров в рублях остается той же, а стоимость импортных товаров возрастает. Правда, спустя некоторое время ситуация с торговым балансом обычно меняется: экспорт возрастает и импорт сокращается.

Эластичность импорта в современных условиях имеет тенденцию к снижению, так как из-за растущего участия всех стран в международном разделении труда постоянно увеличивается в национальном импорте доля тех товаров, ввоз которых объективно необходим. Поэтому в средне- и долгосрочном плане девальвация слабо сокращает национальный импорт, а ревальвация его заметно увеличивает. Экспорт обычно более эластичен и поэтому в средне- и долгосрочном плане более чуток к курсу национальной валюты. Так, заниженный курс марки и иены был мощным стимулом для западногерманского и японского экспорта в первые послевоенные десятилетия.

Воздействие изменений в обменном курсе на движение капитала различно. Ввоз долгосрочного капитала в страну определяется перспективными целями, и поэтому на нем слабо отражаются изменения обменного курса. Для ввоза краткосрочного капитала в страну со свободно конвертируемой валютой, наоборот, это имеет большое значение, так как здесь имеется возможность играть на изменениях курса. Ввоз увеличивается перед возможной ревальвацией, а после нее возрастает вывоз капитала.

Выводы

1. Платежный баланс представляет собой статистический отчет обо всех международных сделках резидентов той или иной страны с нерезидентами за определенный период времени. Он отражает соотношение между объемом товаров и услуг, полученных данной страной из-за границы и предоставленных загранице, а также изменения в финансовой позиции страны по отношению к загранице. Динамика платежного баланса является важным индикатором для правительства любой страны при проведении экономической политики, особенно в валютной, денежно-кредитной и налоговой сферах.

2. В соответствии с принципами построения платежного баланса он всегда является сбалансированным. Понятие отрицательного или положительного сальдо применимо только к отдельным его частям. Обычно внутри общего платежного баланса выделяется сальдо торгового баланса, баланса текущих операций, баланса движения капитала и баланса официальных расчетов.

3. Анализ платежного баланса России за 1994-1998 гг. позволяет выявить ряд устойчивых тенденций в его динамике, предопределенных процессом либерализации внешних экономических связей и макроэкономической политикой правительства в период рыночных реформ:

• большое положительное сальдо торгового баланса:
• устойчивое отрицательное сальдо баланса услуг:
• постоянно увеличивающееся отрицательное сальдо баланса доходов от инвестиций в результате нарастающих платежей по обслуживанию внешнего долга:
• огромные объемы перенесенных платежей по обслуживанию внешнего долга бывшего СССР и просроченных платежей по обязательствам развивающихся стран перед Россией:
• резкие колебания сальдо баланса движения капиталов и резервных активов;
• значительные отрицательные суммы по статье «Чистые ошибки и пропуски»

Термины и понятия

Платежный баланс
Резиденты
Нерезиденты
Чистая международная инвестиционная позиция страны
Текущие операции
Текущий платежный баланс (баланс по текущим операциям)
Итоговый баланс (баланс официальных расчетов)
Международная инвестиционная позиция страны
Эластиционный подход
Абсорбционный подход
Монетаристский подход

Вопросы для самопроверки

1. Какой ответ правильный: 1) платежный баланс охватывает все внешнеэкономические платежи страны; 2) платежный баланс охватывает все внешнеэкономические операции страны?

2. Кто из перечисленных юридических лиц является российским резидентом:

а) представительство компании «Дженерал Моторс» в Москве;

б) предприятие, зарегистрированное в Москве со 100%-ным участием компании «Дженерал Моторс»;

в) представительство «Инкомбанка» в США;

г) отделение «Инкомбанка» на Кипре?

3. Какая из перечисленных сделок будет способствовать увеличению положительного сальдо по текущим операциям в платежном балансе:

а) АО «КамАЗ» поставляет грузовики в Китай в обмен (по бартеру) на товары народного потребления;

б) АО «Экспортхлеб» импортирует зерно из США в счет предоставленного кредита;

в) ВЭО «Продинторг» импортирует чай из Индии в счет погашения процентов по полученным ранее от России кредитам:

г) АО «Атомэнергоэкспорт» поставляет комплектующие для строящейся за рубежом электростанции на условиях рассрочки платежа?

4. Каким образом будут отражены в платежном балансе России следующие операции:

а) увеличился объем средств на валютных счетах резидентов в российских коммерческих банках;

б) просрочены платежи по основной части долга относительно графика платежей:

в) получена гуманитарная помощь в виде продовольствия и медикаментов;

г) экспортер в нарушение действующего законодательства вернул экспортную выручку из-за рубежа;

д) резидент ввез наличную валюту и обменял ее на рубли в обменном пункте?

5. Объясните взаимосвязь между динамикой сальдо по текущим операциям платежного баланса страны и динамикой валютного курса национальной валюты.

Потоки товаров и услуг через национальные границы сопровождаются встречными потоками денежных средств. Они находят отражение в платежном балансе. Он выполняет две основные функции: аналитическую и фискальную. В современных условиях в большей степени платежный баланс используется как средство анализа внешнеэкономического положения страны, ее участия в международном обмене товарами, услугами и капиталом.

В связи с тем, что платежный баланс формируется по принципу двойного счета, он всегда находится в равновесии. В то же время отдельные его составляющие, в частности баланс текущих операций, движение капитала, могут сводиться с дефицитом. Следствием дефицита является состояние, когда страна "живет в кредит", что становится причиной общей задолженности, отсутствия необходимого страхового запаса иностранной валюты, падение курса национальной валюты.

Проработав тему "Платежный баланс", вы:

Будете знать, с какой целью составляется платежный баланс;

Освоите его структуру по отдельным статьям;

Будете различать факторы, влияющие на платежный баланс и формируют его диспропорции;

Сможете осуществить квалифицированный анализ платежного баланса;

Владение знаниями по государственному регулированию платежного баланса.

1. Общая характеристика платежного баланса.

2. Факторы влияния на платежный баланс и его государственное регулирование.

Общая характеристика платежного баланса

Для каждой отдельно взятой страны характерно взаимосвязь двух основных товаропотоков: экспорта и импорта. их соотношение и динамика выступают определяющими индикаторами не только внешней торговли, но и международных экономических отношений в целом. Поэтому в каждой стране ведется статистический анализ количественной и качественной структуры товаропотоков по статьям национального платежного баланса. Он представляет собой систематизированный запись итогов всех экономических сделок между резидентами данной страны и резидентами других стран в течение определенного периода. Таким образом платежный баланс страны фиксирует состояние платежей и поступлений. Традиционно это делается по итогам года.

Во резидентом понимается юридическое или физическое лицо, имеющее постоянное место жительства или регистрационное место на территории данной страны. Исключение составляют международные организации, которые не являются резидентами страны, где они расположены.

Платежный баланс составляется по бухгалтерским принципом двойной записи.

Он предусматривает два действия, чему соответствуют записи каждой экономической сделки: одна запись обозначается как дебет, свидетельствуя поступления товара или средств на данный счет, и кредитный, характеризующий предоставления товара или выплату средств с данного счета.

Каждая внешнеэкономическая операция включает два момента: поступление товара и его оплату. В платежный баланс дебетовые записи вносятся со знаком "минус", а кредитные - со знаком "плюс". Кредитные записи со знаком "+" касаются сделок, в результате которых деньги поступают в страну, которая составляет баланс; дебетовые записи включают импорт товара, зарубежные инвестиции, ссуды и кредиты, которые направляются по рубеж и т.д. - все это отражается на дебетовому счета со знаком "-".

Платежный баланс, как правило, состоит в национальной валюте по рыночным ценам. В случае пересчета данных в доллары США используется курс национальной валюты на дату составления платежного баланса. Источниками информации для составления платежного баланса являются: таможенная статистика, информация о иностранные активы и пассивы центрального и коммерческих банков, статистика внешнего долга, статистика операций с иностранной валютой, оборот услуг, денежные переводы и т.

Согласно классификации Международного валютного фонда платежный баланс страны состоит из таких разделов:

Счет текущих операций;

Счет капитала и финансовых операций;

Счет официальных резервов (табл. 1.5).

Таблица 1.5. Структура платежного баланса

И. Счет текущих операций
Экспорт товаров	Импорт товаров
Сальдо баланса внешней торговли
Экспорт услуг Доход от инвестиций	Импорт услуг Расходы по инвестициям в стране
Текущие внутренние трансферты (течения, денежные переводы и т.д.)	Текущие внешние трансферты (течения, денежные переводы и т.д.)
Сальдо баланса по текущим операциям
II. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами (все международные сделки с активами страны)
Ввоз капитала (капитальные трансферты в страну, получение долгосрочных кредитов) Ввоз краткосрочного капитала	Вывоз капитала (капитальные трансферты со странами - предоставление долгосрочных кредитов за рубеж) вывоз краткосрочного капитала
Сальдо операций с капиталом

Окончание табл. 1.5

Международным валютным фондом разработана унифицированная схема платежного баланса, одобренной ООН. Она дает более полную, максимально приближенную к практике представление о платежный баланс страны.

Современная классификация статей платежного баланса по методу МВФ

A. Текущие операции: продукты.

Доходы от инвестиций. Другие услуги и доходы. Частные односторонние переводы. Официальные односторонние переводы. Итог: А. Баланс текущих операций.

B. Прямые инвестиции и прочий долгосрочный капитал: Прямые инвестиции.

Портфельные инвестиции. Другой долгосрочный капитал. Итог: А + В. Базисный баланс.

C. Краткосрочный капитал. Д. Ошибки и пропуски.

Итог; А + В + С + Д. Баланс официальных расчетов Е. Компенсирующие статьи.

Переоценка золотовалютных резервов, распределение и использование СДР.

И 5 *. Чрезвычайное финансирование "

6. Обязательства, составляющих валютные резервы иностранных официальных органов.

Итог: А + В + С + D + Е + ¥ + С соответствует концепции официальных расчетов в США.

Н. Итоговая изменение резервов СДР:

Резервная позиция в МВФ.

Другие требования.

Кредиты МВФ.

Приведенная система классификации статей платежного баланса используется странами - членами МВФ как базовая национальных методов классификации, которые, кстати, существенно отличаются между собой. Особенно это касается развитых стран и развивающихся стран.

Платежный баланс - это систематизированная запись всех экономических сделок, совершаемых резидентами данной страны с ее нерезидентами в течение данного периода.

Резидентом страны признается любой человек, имеющий основное местожительство в данной стране независимо от его гражданства и паспортного статуса, а также национальные компании, действующие в стране. По кредиту счетов платежного баланса отражается отток благ (товаров, услуг, капитала) из страны, за который резиденты данной страны получают платежи.

Другое его определение: платежный баланс - это соотношение платежей, поступивших в данную страну из-за границы, и платежей, произведенных ею за границей в течение определенного периода времени. Он включает платежи по внешнеторговым операциям (т.е. торговый баланс), услугам (международные перевозки, страхование и пр.), неторговым операциям (содержание представительств, командирование специалистов, международный туризм), а также платежи в виде процентов по кредитам и в виде доходов от капиталовложений. Платежный баланс включает движение капиталов: инвестиций и кредитов.

Торговый баланс - это документ, отражающий движение экспорта и импорта товаров между страной и другими государствами. Он составляется на месяц, квартал и год и отражает фактические платежи между страной и другими государствами по движению товаров; он также называется "Торговый баланс по "видимым" операциям".

Активный платежный баланс - платежный баланс страны, в котором сумма заграничных поступлений превосходит сумму ее заграничных расходов и платежей.

Пассивный платежный баланс - баланс, в котором сумма заграничных поступлений страны меньше по сравнению с суммой оттока капитала за границу.

Баланс международных расчетов - соотношение денежных требований и обязательств, поступлений и платежей одной страны по отношению к другим странам. Основными видами баланса международных расчетов выступают: платежный баланс, расчетный баланс, баланс международной задолженности.

Баланс счета - в бухгалтерском учете баланс счета представляет собой разницу между суммой кредитных проводок и суммой дебетовых проводок. Он определяется через фиксированные интервалы времени: ежемесячно или еженедельно - для дебетов или кредитов, ежегодно - для годового отчета.

Структура платежного баланса

Под благами в данном случае понимаются не только товары и услуги, но и обязательства резидентов, поэтому займы за границей также отражаются по кредиту платежного баланса. В структуре платежного баланса различают три вида: 1) торговый баланс; 2) баланс текущих операций; 3) общий баланс , или баланс официальных расчетов. Каждый из этих балансов может сводиться с положительным или отрицательным сальдо.

Торговый баланс представляет собой стоимость экспорта товаров за вычетом их импорта, - он, таким образом, подводится только под статьями торговых потоков.

Баланс текущих операций обобщает информацию не только о сальдо торгового баланса, но и об экспорте и импорте услуг, а также об односторонних трансфертах (пенсиях, подарках, денежных переводах за границу или безвозмездной помощи иностранным государствам). Положительное сальдо баланса текущих операций свидетельствует о том, что страна является нетто-инвестором по отношению к другим странам. И наоборот, дефицит по текущим операциям означает, что иностранные инвестиции страны за границей сокращаются и она становится чистым должником, чтобы расплачиваться за дополнительный, или чистый, импорт товаров и услуг. Иными словами, баланс текущих операций представляет собой разницу между национальными доходами и национальными расходами. "Под чертой" баланса текущих операций отражается информация о потоках капиталов и резервов. Потоки капиталов в страну и из страны, т.е. покупки долгосрочных активов нерезидентами, которые могут вызвать прямые требования за границей (в виде ограничений использования прибыли от функционирования этих активов), приводятся в балансе движения капиталов. По дебету счетов платежного баланса отражается приток финансовых ресурсов в данную страну, за который ее резиденты должны будут осуществлять платежи. Кредитование иностранцев также рассматривается как дебетовая операция, т.е. как импорт международных обязательств. По этой же причине увеличение официальных резервов страны отражается по дебету , а уменьшение - по кредиту. Общая сумма кредита должна быть равна общей сумме дебета платежного баланса. Тогда достигается состояние равновесия платежного баланса.

Информация о текущем платежном балансе и балансе движения капитала обобщается в балансе официальных расчетов , в котором сравниваются накопленные резервы с ростом ликвидных обязательств иностранным официальным органам. Дефицит баланса официальных расчетов приводит к увеличению поступлений иностранной валюты в страну, а профицит - к уменьшению. Сальдо баланса официальных расчетов обычно называют сальдо платежного баланса.

Связи между бюджетным, финансовым и внешним секторами экономики и мировым хозяйством

Внешний сектор непосредственно связан с государственным бюджетом любой страны. Сумма всех видов бюджетных доходов должна быть равна сумме всех видов бюджетных расходов. В доходы бюджета обычно включаются текущие доходы от налогов, доходы от вложения капитала и государственные дотации, а в расходы - текущие государственные расходы, капиталовложения и чистое кредитование. Чистые кредиты могут также считаться финансированием, что стирает различия между финансированием, являющимся целью государственной политики, и финансированием, осуществляемым в целях управления государственной ликвидностью. Налоги и другие сборы, идущие в доход бюджета, сокращают совокупный спрос в экономике за счет снижения покупательной способности частного (негосударственного) сектора. Государственные расходы, осуществляемые за счет бюджета, увеличивают совокупный спрос и являются наряду с потреблением предприятий и домашних хозяйств важнейшей частью валового потребления в экономике. Государственное потребление включает в себя расходы правительства на товары и услуги, в том числе доходы рабочих и служащих в государственном секторе народного хозяйства. Сальдо бюджета (fiscal balance) - разность между суммой поступлений в бюджет и общей суммой его расходов. Сальдо может быть положительным или отрицательным.

Институциональные единицы разделяются на две основные группы:

• 1) руководящие денежные органы или "финансовые власти" (monetary authorities) - так в настоящее время именуют центральный (государственный, национальный) банк и министерства финансов, т.е. директивные органы государства в финансово-банковской сфере. Сюда входят:
  • - активы (assets) - сумма чистых заграничных активов банковской системы (включая чистые государственные резервы), оцененных в национальной валюте, и чистого внутреннего кредита, предоставленного банковской системой,
  • - пассивы (liabilities) - обязательства банковской системы перед частным и государственным секторами. Они представляют собой денежную массу, состоящую из наличных денег в обращении, депозитов и других денежных инструментов;
• 2) чистые международные резервы, находящиеся в центральном банке и контролируемые государством, и чистые международные активы коммерческих банков и других финансовых институтов: они составляют общий объем чистых иностранных активов.

Вся эта сложнейшая финансово-экономическая подсистема стран мира вплетается в ткань мировой экономики (в том числе в ее финансовую подсистему), движения товаров и услуг и финансовых потоков. При этом выявилась одна существенная закономерность: чем более открытой и развитой экономически и технологически является страна, тем в большей мере она интернационализируется и более "плотно" входит в мировую экономику и мировую финансовую систему.

При совершении внешнеэкономических операций, таких как экспорт и импорт товаров и услуг, распределении дохода между владельцами факторов производства (заработная плата, процент, рента, прибыль), осуществлении прямых и портфельных иностранных инвестиций происходит обмен одних валют на другие. При этом все совершенные операции по оттоку и притоку денежных средств в определенной стране фиксируются в платежном балансе.

Структура платежного баланса. Платежный баланс - это систематизированная запись всех экономических операций между резидентами данной страны и остальным миром (нерезидентами), которые произошли в течение определенного периода времени (обычно года).

Платежный баланс построен на основе двойной записи: каждая операция отражается дважды - по кредиту одной статьи и дебету другой. К кредиту относятся те сделки, в результате которых происходит приток валюты в страну (операции записываются со знаком "плюс"). К дебету относятся те сделки, в результате которых страна расходует валюту (записываются со знаком "минус"). Общие суммы по кредиту и дебету платежного баланса должны быть равны по определению.

В платежном балансе, представленном на примере Российской Федерации в табл. 11.1, можно выделить два основных раздела: "Счет текущих операций", который нередко для простоты называют текущим счетом, и "Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами", который коротко называют капитальным счетом, или счетом движения капитала.

Текущие операции включают операции с товарами, услугами и доходами. Итоги внешнеторговых операций за определенный период времени представлены в статьях "экспорт" и "импорт". Часть платежного баланса, отражающая экспорт и импорт товаров, называется торговым балансом страны. Разница между товарным экспортом и товарным импортом образует сальдо торгового баланса . Сальдо будет считаться отрицательным (пассивным), если импорт превышает экспорт. И будет положительным (активным), если экспорт превышает импорт. Кроме внешней торговли товарами в первом разделе платежного баланса отражается торговля услугами. Доходы и расходы, проходящие по статье "услуги", связаны с туризмом, содержанием иностранных представительств, частными некоммерческими операциями, поступлениями транспортного, страхового характера.

Отметим, что сальдо по операциям с товарами и услугами является одной из составляющих ВВП и представляет собой чистый экспорт (Хn).

Структура платежного баланса Российской Федерации может быть представлена следующим образом (см. табл. 11.1).

Таблица 11.1

Платежный баланс Российской Федерации за 2009-2011 гг.

	Сумма, млрд долл.
1. Счет текущих операций
1.1. Торговый баланс:
1.2. Баланс услуг:
1.3. Баланс оплаты труда
1.4. Баланс инвестиционных доходов:
доходы к получению
доходы к выплате
1.5. Баланс текущих трансфертов
2. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами
2.1. Капитальные трансферты
2.2. Финансовый счет:
обязательства ("+" - рост, "-" - снижение)
активы ("+" - снижение, "-" - рост)
3. Чистые ошибки и пропуски
4. Изменение валютных резервов ("+" - снижение, - рост)

Источник: cbr.ru.

По балансу оплаты труда и балансу инвестиционных доходов отражаются доходы от предоставления услуг владельцами факторов производства (труда и капитала). Отметим, что оплата труда включает вознаграждение резидентов, работающих по трудовому договору с нерезидентами (операция отражается со знаком плюс, поскольку происходит приток денег в страну), и вознаграждение нерезидентов, которые были наняты отечественными работодателями (операция отражается со знаком минус, поскольку приводит к оттоку денег из страны). По балансу инвестиционных доходов отражаются доходы от капитала (права собственности на активы). В данном случае, если резиденты имеют иностранные акции, то нерезиденты выплачивают дивиденды, а операции в платежном балансе отражаются со знаком плюс. Если же нерезиденты владеют, скажем, акциями компании, находящейся в юрисдикции Российской Федерации, то выплата им дивидендов будет отражаться со знаком минус. Особо отметим, что по балансу инвестиционных доходов отражаются только текущие операции, связанные с получением именно текущего дохода от инвестиций. Так, операция по продаже акций будет отражаться по счету движения капитала, поскольку будет предполагать переход права собственности на актив и связана с движением капитала, а не с выплатой текущего дохода - дивиденда. Сальдо по этим двум балансам представляет собой важный показатель - чистые факторные доходы. Если данный показатель больше нуля, то резиденты получили больше доходов, чем было выплачено нерезидентам, и наоборот.

По счету текущих операций отражаются и текущие трансферты , которые не связаны с предоставлением услуг, товаров и ресурсов. Текущие трансферты иногда называют односторонними трансфертами, поскольку перевод денег из страны или в страну не связан с возмездным предоставлением благ. Так, к трансфертам относят переводы, гуманитарную помощь в денежной форме, благотворительные взносы, пожертвования и т.д. Аналогично, если текущие трансферты из страны превышают текущие трансферты в страну, то сальдо по балансу текущих трансфертов будет отрицательным.

Суммарный итог по торговому балансу, балансу услуг и платежам по неторговым операциям дает сальдо счета текущих операций СА (от англ. - current account balance).

Еще раз отметим, что операции по счету текущих операций записываются одновременно и в счете движения капитала в рамках финансового счета, поскольку это связано с притоком или оттоком валюты в рамках национальной юрисдикции. Ниже при характеристике счетов платежного баланса будут показаны особенности различных международных операций.

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами - второй раздел платежного баланса, который отражает операции с реальными и финансовыми активами. Основными разделами данного счета являются счет операций с капиталом (капитальные трансферты) и финансовый счет.

Счет операций с капиталом (капитальные трансферты) включает операции по переводу активов из одной страны в другую: например, инвестиционные гранты, предоставленные на строительство дорог, аэропортов; списание задолженности правительству. Данный раздел включает и активы, права собственности на которые перешли в данную юрисдикцию вместе с мигрантами. Например, россиянин, поменявший место жительства и переехавший жить в Германию, владеет акциями российских компаний. В этом случае при смене гражданства будет происходить капитальный трансферт российских активов в Германию. Для платежного баланса РФ это будет означать отток средств.

В финансовом счете отражаются операции, связанные с куплей-продажей активов и изменением обязательств между резидентами и нерезидентами в отчетном периоде: ссуды и займы, прямые и портфельные инвестиции, производные финансовые инструменты, остатки на текущих счетах и депозиты, операции с наличной валютой и др.

Например, если французская компания приобретает долю в акционерном капитале российской компании, то в этом случае будет происходить приток денежных средств в нашу страну. Если речь идет об обязательствах перед резидентами, например российский гражданин открывает счет на Кипре, то в этом случае происходит увеличение наших активов за рубежом и отток денежных средств из страны. Если российская компания оформляет кредитную линию в итальянском банке, то происходит увеличение обязательств резидентов РФ и приток денежных средств в страну (данная операция в РФ будет отражаться со знаком плюс).

Таким образом, отрицательное сальдо по финансовому счету будет показывать чистое увеличение иностранных активов резидентов и/или чистое снижение их иностранных обязательств. Наоборот, положительное сальдо будет означать чистое снижение иностранных активов резидентов и/или рост их обязательств перед нерезидентами.

Важнейшими составляющими финансового счета являются прямые и портфельные инвестиции. Прямые инвестиции осуществляются для приобретения контроля над активами. В соответствии с международными стандартами вложенные средства рассматриваются как прямые инвестиции, если инвестор владеет десятью и более процентами обыкновенных акций предприятия. Портфельные инвестиции представляют операции с долговыми ценными бумагами (облигации) и кредитами. Кроме того, портфельными считаются и инвестиции, связанные с приобретением миноритарных пакетов акций для извлечения спекулятивного дохода.

Сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами представляет собой сумму сальдо по счету движения капитала и сальдо финансового счета.

Существование раздела "Чистые ошибки и пропуски" связано со статистическими расхождениями между данными, полученными из разных источников (банковская статистика, таможенные регистры и т.д.). Например, данные об экспорте товаров содержатся в таможенной статистике, в то время как данные о поступлениях иностранной валюты на счета предприятий за поставки по экспорту обычно берутся из банковской статистики.

Изменение валютных резервов представляет собой совокупность операций с иностранными активами, принадлежащими РФ и управляемыми Банком России. В их состав включаются наличная иностранная валюта, монетарное золото, остатки средств на счетах в банках-нерезидентах, облигации иностранных правительств, активы в МВФ (специальные права заимствования - СДР) и другие ликвидные активы. Резервные активы используются для выравнивания платежного баланса (например, путем осуществления интервенций на валютных рынках), что будет рассмотрено в дальнейшем.

Каждая операция между резидентами и нерезидентами сопровождается двойной записью в платежном балансе.

Это связано с тем, что каждая операция сопряжена с обменом правами собственности на товары, услуги и активы, или возникновением или прекращением обязательств резидентов и нерезидентов по отношению друг к другу, или оплатой услуг факторов производства, или переводом денежных средств между странами. В платежном балансе требуется одновременно отразить и потоки денежных средств, и источники возникновения этих потоков. Каждая операция одновременно отражается по дебету одной статьи (импорт товаров и услуг, сокращение обязательств резидентов, увеличение финансовых активов, принадлежащих резидентам, выплата доходов за рубеж) и по кредиту другой статьи (экспорт товаров и услуг, сокращение финансовых активов, принадлежащих резидентам, увеличение обязательств резидентов, получение доходов из-за рубежа). Приведем несколько типичных операций между резидентами и нерезидентами (табл. 11.2).

Таблица 11.2

Отражение операций в платежном балансе на основе двойной записи

Операция
Нерезиденты купили у резидентов нефть		Экспорт в форме о пока сырьевых товаров из страны (счет текущих операций)
Резиденты купили у нерезидентов партию бытовой техники	Сокращение финансовых активов в форме оттока валюты (финансовый счет)	Импорт в форме притока физического капитана в страну (счет текущих операций)
Нерезиденты купили акции российских компаний	Увеличение финансовых активов в форме притока валюты (финансовый счет)	Снижение финансовых активов в форме оттока ценных бумаг (акций) (финансовый счет)
Российская компания получила кредит в коммерческом банке-нерезиденте	Увеличение финансовых активов в форме притока валюты (финансовый счет)	Увеличение обязательств перед нерезидентами (финансовый счет)

Отметим, что современные международные экономические отношения часто принимают сложные формы, что находит отражение и в структуре записи связанных с этим операций в платежном балансе. Например, российская компания может взять кредит в иностранном банке для выкупа акций (поглощения) иностранной компании. В этом случае в платежном балансе РФ будет сделана двойная запись, связанная с увеличением обязательств российской компании перед иностранным банком и притоком валюты по полученному кредиту. Этот приток валюты будет трансформирован в акции иностранной компании, что будет означать прямые инвестиции российской компании за рубеж и отток валюты по финансовому счету платежного баланса.

Важно понимать, что приток валюты (долларов США, евро и других мировых валют) в ответ на экспорт товаров и услуг, увеличение обязательств резидентов при получении иностранного кредита означает, что эмитенты этих мировых валют (центральные банки) обязуются обеспечивать денежное обращение своих валют. В этом случае резиденты (экспортеры и отечественные заемщики) фактически являются кредиторами государств, выпускающих эти мировые валюты. Это находит отражение в записи данной операции в платежном балансе: во-первых, экспорт отражается по кредиту счета текущих операций и, во-вторых, по дебету финансового счета (увеличиваются валютные депозиты российских банков), поскольку происходит приток валюты в страну.

Взаимосвязь счетов платежного баланса. В сумме счет текущих операций, счет операций с капиталом и финансовыми инструментами и изменение валютных резервов должны быть равны нулю. Это можно показать в формальном виде:

СА + КА + AR = 0, (11.1)

где СА - сальдо счета текущих операций; КА - сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами; ΔR - изменение валютных резервов.

Так, если возникает дефицит счета текущих операций (СА < 0), т.е. отток валюты по импортным закупкам превышает приток валюты по экспорту, то он может быть профинансирован путем продажи части активов иностранцам (иностранные инвестиции в страну) или за счет увеличения обязательств резидентов, сопровождаемого притоком иностранной валюты (зарубежные займы у иностранных банков, правительств или международных организаций). Отметим также, что финансирование дефицита торгового баланса может происходить за счет сокращения официальных резервов в форме продажи иностранных активов, находящихся на балансе центрального банка. Если страна имеет положительным сальдо по счету движения капитала в рассматриваемый в платежном балансе период, то она является чистым заемщиком, или должником (нетто-дебитором). При этом на основе формулы (11.1) можно вывести следующее соотношение:

Если в рассматриваемый в платежном балансе период образуется профицит счета текущих операций (СА > 0), т.е. экспорт превышает импорт, то это может привести к чистому оттоку иностранной валюты по счету движения капитала. Другими словами, если в России, как показано в табл. 11.1, приток валюты по экспорту превышает отток валюты, связанный с финансированием импортных закупок, то данный излишек может быть направлен в качестве российских инвестиции за рубеж. Однако избыток валюты может быть направлен также на увеличение официальных валютных резервов страны. Отметим, что увеличение валютных резервов связано с интервенциями центрального банка на валютном рынке. Данный вопрос будет рассмотрен позже. Если страна характеризуется отрицательным сальдо по счету движения капитала в рассматриваемый в платежном балансе период, то она является чистым кредитором (нетто-кредитором). При этом на основе формулы (11.1) можно вывести следующее соотношение:

Взаимосвязь трех секторов экономики. Взаимосвязь секторов экономики может быть продемонстрирована с помощью несложных преобразований основного макроэкономического тождества, которое для открытой экономики может быть представлено как

Тождество доходов и расходов в четырехсекторной модели экономики, как известно, имеет следующий вид (см. параграф 1.5):

После перегруппировки слагаемых получим

(11.4)

где BD - бюджетный дефицит; (G - Т), (S - I ) - соответственно баланс сбережений и инвестиций частного сектора.

Полученные тождества показывают связь чистого экспорта Х n (сальдо по счету текущих операций) с балансом сбережений-инвестиций частного сектора и бюджетным дефицитом. Изменения в одной из составляющих тождества неизбежно означают изменения в одной или двух остальных. Так, в российской экономике в начале нынешнего века превышение сбережениями инвестиций (S - I) > 0 сопровождалось бюджетным профицитом и положительным сальдо по счету текущих операций:

Как было показано в формуле (11.1), счет текущих операций и капитальный счет уравновешивают друг друга (для упрощения предположим, что валютные резервы отсутствуют), т.е.

Другими словами, сальдо по счету текущих операций должно быть равно по абсолютной величине и противоположно по знаку сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами. Поэтому в нашем примере положительное сальдо по счету текущих операций в российской экономике означало также отрицательное сальдо по капитальному счету, т.е. избыток сбережений (при профиците бюджета) сопровождался оттоком капитала из страны.

Отмстим также, что если суммировать частные сбережения S и сбережения государства (T - G), то после преобразования формулы (11.4) получим

где S n - национальные сбережения. Имеем иную форму записи уравнения платежного баланса: СА + КА = 0. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами платежного баланса может быть представлен как (I - S n).

Выражение (11.6) показывает связь между международными потоками капиталов и потоками товаров и услуг. Капитальный счет можно представить как избыток внутренних инвестиций над сбережениями: если внутренние инвестиции превышают национальные сбережения, то они будут финансироваться за счет средств, заимствованных на мировых финансовых рынках (т.е. за счет сбережений внешнего мира). Одновременно иностранные займы позволят импортировать товаров больше, чем экспортируем, т.е. счет текущих операций будет иметь отрицательное сальдо (дефицит по счету текущих операций будет финансироваться чистым притоком капитала). И наоборот, если национальные сбережения превышают инвестиции, они используются для кредитования внешнего мира, покупки иностранных активов и т.д., т.е. происходит отток капитала за границу. Иностранцам требуются наши кредиты, поскольку наш экспорт превышает импорт, т.е. имеем положительное сальдо по счету текущих операций (соответственно, их импорт больше их экспорта, и их дефицит текущего счета покрывается заимствованиями у нас).

Среди факторов, влияющих на состояние платежного баланса, выделяют фискальную и монетарную политику. Так, рестриктивная монетарная политика может привести к росту процентных ставок, увеличению чистого притока капитала в страну и образованию активного (положительного) сальдо этой части платежного баланса. Для стимулирующей фискальной политики характерно снижение объема национальных сбережений: , тогда , что означает образование/увеличение положительного сальдо капитального счета платежного баланса. Последствия сдерживающей фискальной политики будут противоположными.

Следует заметить, что дефицит текущего счета не всегда свидетельствует о негативных процессах в экономике. Так, быстро развивающиеся страны нередко финансируют растущие инвестиции за счет иностранных займов (положительное сальдо капитального счета), импортируя большие объемы инвестиционных товаров (машин, оборудования) и имея дефицит по счету текущих операций.